Основная цель продажи покрытого опциона – повышение доходности и снижение убытков большого портфеля акций. Это трудоемкое и капиталоемкое занятие. Продать покрытые коллы на какую-то одну акцию недостаточно – слишком много возни и слишком скромное вознаграждение. Чтобы продажа покрытых опционов имела экономический смысл, нужно продавать опционы на множество акций. По мере увеличения вашего портфеля акций продажа покрытых опционов приобретает все больший смысл. Менеджер многомиллионного диверсифицированного портфеля акций обязан разработать программу продажи покрытых опционов для своих инвесторов.
Продажа непокрытых опционов
Продажа непокрытых опционов – новаторский, перспективный, но рискованный бизнес. Если консервативные инвесторы продают покрытые опционы на свои акции, то продавцы непокрытых опционов создают их из воздуха. Они опираются только на собственные деньги и мастерство, и без железной дисциплины при фиксации прибыли или ограничении убытка им не выжить.
Начав работать над этой главой, я позвонил доктору Дайан Буффалин из штата Мичиган. У нее большой опыт продажи непокрытых опционов, и я попросил привести несколько примеров из ее практики. Она рассказывает о продаже непокрытых опционов с нескрываемым удовольствием.
У меня масса скучных сделок с опционами. Это так просто, что я могу научить торговать ими свою внучку. Я сказала ей: «Ты ходишь в художественную школу и знаешь, что такое линии. Смотри: когда эти линии прекращают снижаться, пора продавать пут».
Я люблю получать деньги и не люблю их отдавать. Меня радует продажа опциона, который истекает неисполненным. Я показывала свою отчетность нескольким бухгалтерам, и все они говорили, что она составлена неправильно – в ней нет цены покупки. Пришлось объяснять, что я продавала опционы, и они истекали неисполненными.
Мне нравится продавать непокрытые опционы. Проблема покрытых опционов в том, что часть заработка приходится тратить на акции, а я этого не люблю. Я ищу акции, которые хотелось бы держать и которые падают. Когда они прекращают падать, я продаю путы на них и получаю 10 %-ную премию.
Я чувствую себя как крупье в казино, делающий деньги на самомнении игроков. Приходят лощеные парни с золотыми цепями на шее и выкладывают сотни долларов в обмен на желтые пластмассовые фишки. Рулетка крутится, они прекрасно проводят время, но в третью пятницу месяца рулетка останавливается, и я забираю их деньги себе. Конечно я делаю это с серьезным видом, чтобы не показать, как мне это нравится.
Я профессиональный психолог, но компания по страхованию здоровья платит мне одинаково независимо от того, помогли мои рекомендации пациенту или нет. Трейдинг – это единственный бизнес, где платят в соответствии с интеллектом. Но для этого надо трудиться. Меня все время просят научить продавать опционы. Я указываю человеку несколько акций, за которыми нужно следить, и прошу ежедневно записывать их цены вместе с несколькими ценами на опционы. Ни один приходивший за советом не смог вести такой дневник хотя бы в течение месяца. Лень сильнее.
Акция может расти, падать или идти вбок. При покупке акции или опциона у вас есть одна возможность заработать деньги и две возможности их потерять. При продаже опциона я получаю две возможности заработать деньги, а иногда даже три. Опцион нужно продавать тогда, когда акция прекращает двигаться, и чем более резким было ее движение, тем больше вам заплатят за опцион.
Вот две простые опционные сделки по двум популярным акциям: ATI (Allegheny Technologies) и CHL (China Mobil). 6 марта 2007 г. обе акции сформировали модель, которая мне нравится. Я визуально выискиваю на графиках эту модель, поскольку не так продвинута в компьютерной сфере, чтобы создать электронный сканер.
Фондовый рынок резко упал 27 февраля и все еще формировал дно. Из-за высокой волатильности путы имели чуть более высокую премию. Это хорошо. Лучше продавать дорогие товары – в их цене больше доля прибыли (рис. 8.7).
Я могла бы заработать намного больше на покупке акции, которая сейчас торгуется по 113, но для этого мне пришлось бы поставить под риск $97 000, а я хочу хорошо спать по ночам, и жизнь на успокоительных не в моем вкусе. На самом деле я заработала на этой акции намного больше, продолжая продавать путы с более высокой ценой исполнения во многом подобно тому, как вы увеличиваете позицию в акции.
В тот же день я продала путы на China Mobil по той же причине (рис. 8.8). Акция торговалась по $44,5, а июньский 45 пут – по $4,80. Я выбрала июнь, потому что опцион с таким сроком позволял заработать 10 %, т. е. именно столько, сколько мне хотелось. На самом деле я продаю время, полагая, что через три месяца акция не упадет ниже 45. А если упадет, и мне придется выкупать ее, я получу 10 %-ную скидку.
Меня все время спрашивают: «Если продажа опционов так выгодна, то почему ею занимается так мало людей?» Думаю, дело в том, что многим опционным трейдерам нравится играть на деньги. Они ищут подсказки, но им не хватает терпения, чтобы играть в опционы как в шахматы. Для покупки опционов нужно не так уж и много – примерно 10 % от цены акций, продажа требует значительных денег. Большинство брокерских фирм обычно не разрешают продавать путы, если у вас меньше $100 000, а некоторые требуют $250 000 и двухлетнего опыта. Они говорят, что пытаются защитить вас, при этом разрешают покупать опционы с высокой вероятностью убытков и не дают продавать опционы, вероятность убытков по которым намного ниже.
Если вы продаете пут, то в худшем случае вам придется купить акции по заранее установленной цене. Но разве это так ужасно? Разве миллионы инвесторов и трейдеров не делают этого каждый день? Поэтому я просто продаю путы на акции, которые и так купила бы по приемлемой цене. Единственная разница в том, что я получаю прибыль без вложения капитала в рынок. Я держу его в безопасных облигациях, приносящих проценты. Ну а что хуже всего при продаже непокрытого колла? Вы останетесь с короткой позицией в волатильной акции. Но разве не этим занимаются многие профессиональные трейдеры? Мне нравятся опционы, потому что они приносят прибыль сразу. И меня устраивает даже «самое плохое, что может произойти с ними».
Если предыдущие разделы я начинал со списка рекомендуемой литературы, то здесь я не могу сделать этого. Какой-то одной книги по торговле валютами, которую можно с уверенностью назвать хорошей и рекомендовать для изучения, нет. Вам придется выбирать полезное по кусочкам из множества книг.
Валютный рынок имеет несколько четких сегментов, и выбор, где торговать, будет сильно влиять на ваши шансы на успех. Различия между трейдерами на валютном рынке сродни различиям между классами в какой-нибудь развивающейся стране. Там существует горстка богатых людей, масса немытых бедняков без шанса на продвижение и небольшой средний класс, который изо всех сил пытается удержаться на плаву.
Крупные игроки действуют на межбанковском рынке, где дилеры совершают сделки размером в десятки миллионов долларов. Средний класс торгует валютными фьючерсами, и его представители вылетают с рынка из-за гэпов на открытии, поскольку фьючерсы торгуются практически круглосуточно семь дней в неделю. В основании этой пирамиды находятся бедные трейдеры с небольшими торговыми счетами в форексных конторах.
Азартные игроки, неудачники и новички с маленькими деньгами всегда ищут шанс быстро разбогатеть. Когда-то они торговали неполными лотами на фондовых биржах, а потом переключились на покупку опционов. Оставшись без штанов, охотники за быстрым богатством переместились на валютный рынок.
Проблема валютного рынка в том, что большинство брокеров играют против собственных клиентов. Когда вы размещаете приказ на покупку или продажу, они предоставляют вам так называемое подтверждение. На самом деле это не реальная сделка, а просто бухгалтерская запись. Продаете вы или покупаете, валютный брокер занимает противоположную сторону, заведомо зная, что клиент проиграет. Кроме того, он взимает с витающих в облаках мечтателей разные сборы, помогая им побыстрее разориться.
Валютные брокеры предлагают безумную маржу вплоть до 400:1. Если помните, для акций маржа составляет 50 %, а для фьючерсов – 5 %. Маржа 0,2 % на валютном рынке делает управление капиталом совершенно невозможным.
Кроме того, помимо взимания спреда при покупке или продаже валютный брокер начисляет проценты на вашу несуществующую «позицию». На деле реальной позиции нет, есть только учетная запись, так как ваш приказ никуда не идет. Когда вы торгуете кросс-валютной парой, брокер платит меньше базового курса на длинной стороне сделки и берет больше базового курса на короткой стороне.
Когда вы торгуете акциями, брокерскую фирму не волнует, заработали вы или получили убыток. Она просто исполняет ваши приказы и взимает комиссию. Большинство валютных брокеров вместо размещения приказов на рынке просто играют против своих клиентов. Они ставят против вас в каждой сделке. Это значит, если вы заработаете, брокер окажется в убытке. Такая система глубоко порочна. Фондовый рынок освободился от этого зла почти столетие назад, но до форексных брокеров метла еще не добралась.
