Таким образом, мы имеем стимулирующие меры в размере 300 миллиардов долларов в год – просто адекватная помощь штатам и местным властям, чтобы они могли отказаться от сокращения бюджета. Это создало бы минимум 1 миллион рабочих мест, а если принять во внимание сопутствующие обстоятельства, то, вероятно, эффект оказался бы намного больше. И сделать это можно быстро, поскольку речь идет об отмене бюджетных сокращений, а не о реализации новых проектов.
Безусловно, новые проекты тоже нужны, и не обязательно столь впечатляющие, как высокоскоростная желездорожная трасса. Они могут быть вполне прозаическими, такими как инвестиции в строительство дорог, совершенствование парка общественного транспорта, системы водоснабжения и т. д. Одним из последствий вынужденной экономии на уровне штатов и миниципалитетов стало сокращение расходов на инфраструктуру, выразившееся в откладывании реализации проектов или отказе от них и т. п. Но ведь можно существенно увеличить расходы, просто вернувшись к тому, что в последние несколько лет отменялось или откладывалось.
Что будет, если реализация части этих проектов потребует продолжительного времени, а экономика полностью восстановится еще до их завершения? С самого начала нынешнего кризиса было очевидно, что риск сделать недостаточно значительно превышает риск чрезмерного. Если государственные расходы угрожают экономике «перегреванием», эту проблему Федеральная резервная система легко решает более быстрым, чем в других обстоятельствах, повышением процентных ставок. Но в реальности произошло то, чего мы все время боялись, – для того, чтобы создавать новые рабочие места, бюджетных средств не хватает, а ФРС не может понизить процентные ставки, поскольку они уже и так нулевые.
В любом случае Федеральная резервная система может и должна сделать больше. Именно к действиям ФРС мы сейчас и перейдем, но сначала хотелось бы отметить, что существует по крайней мере еще один способ, при воплощении в жизнь которого государственные расходы могут обеспечить быстрый подъем экономики, – это дополнительная помощь попавшим в беду людям. Я имею в виду повышение пособия по безработице и другие программы социального обеспечения. Это отчасти предусматривалось первоначальными мерами стимулирования, но выделенных средств было недостаточно, и закончились они слишком быстро. Дайте деньги людям, попавшим в затруднительную ситуацию, и они, весьма вероятно, потратят их, а это именно то, что нужно.
Таким образом, формальных препятствий для масштабного фискального (бюджетно-налогового) стимулирования – новой крупной программы государственных расходов для поддержки экономики – намного меньше, чем кое-кто себе представляет. Мы можем это сделать, и результат окажется еще лучше, если ФРС этим не ограничится.
Федеральная резервная система США
В начале 90-х годов ХХ века Япония вступила в полосу затяжного кризиса, от которого полностью не оправилась до сих пор. Такая ситуация стала следствием неудачной экономической политики, и независимые эксперты не стеснялись об этом говорить. Так, например, в 2000 году один известный экономист из Принстонского университета опубликовал статью, в которой резко критиковал Банк Японии – аналог американской ФРС – за недостаточно решительные действия. Банк Японии, утверждал автор, страдает от причиненного самому себе паралича. Помимо перечисления необходимых конкретных мер для того, чтобы исправить ситуацию, этот эксперт делал общий вывод: Банк Японии должен был любым способом стимулировать быстрое восстановление экономики страны.
Вероятно, некоторые читатели уже догадались, что имя специалиста – Бен Бернанке. Именно он сейчас руководит Федеральной резервной системой, и именно эта суперструктура страдает от самостоятельно вызванного паралича, в котором Бернанке обвинял других.
Подобно Банку Японии, ФРС больше не может использовать обычную монетаристскую политику, которая действует при изменении краткосрочных процентных ставок, и придать экономике дополнительный импульс, поскольку процентные ставки уже приблизились к нулю и снижать их далее невозможно. Бернанке говорил и о других мерах, которые были бы эффективны даже при краткосрочных процентных ставках выше «нулевой нижней границы». Среди предложенных были следующие:
• Использование вновь напечатанных денег для покупки нетрадиционных активов, таких как долгосрочные облигации и долги частных лиц.
• Использование вновь напечатанных денег для компенсации временного снижения налогов.
• Фиксирование целевых значений для долгосрочных процентных ставок, например обязательство поддерживать процентные ставки для 10-летних облигаций ниже 2,5 % в течение четырех или пяти лет (при необходимости ФРС придется выкупить эти облигации).
• Действия на валютном рынке с целью снижения курса своей валюты, что усиливает экспорт.
• Установление более высоких целевых значений инфляции, скажем 3 или 4 % на следующие пять или даже семь лет.
Бен Бернанке указывал на обширный массив экономического анализа и свидетельств в пользу того, что каждая из названных выше мер окажет реальное позитивное воздействие на производство и занятость. (Кстати, идея целевых значений инфляции была высказана мною в статье, опубликованной в 1998 году.) Он также утверждал, что детали не имеют большого значения и на самом деле важно иметь рузвельтовскую решимость, готовность действовать смело и не бояться экспериментов. Короче говоря, делать все необходимое, чтобы экономика страны снова стала развиваться.
К сожалению, глава ФРС Бернанке не последовал совету профессора Бернанке. Справедливости ради следует отметить, что Федеральная резервная система предприняла некоторые действия из перечисленных выше пунктов: выкупила долгосрочные государственные обязательства и обеспеченные ипотекой ценные бумаги, назвав это сбивающим с толку термином «количественное смягчение». Однако мы не увидели и намека на рузвельтовскую решимость делать все необходимое. Вместо смелости и готовности экспериментировать ФРС проявила осторожность – приступила к количественному смягчению, обращаясь к нему время от времени, когда экономика становилась очень слабой, и тут же сворачивая свои усилии, как только новости становились чуть лучше.
Почему же ФРС проявила такую робость, если в работах ее руководителя предлагалось сделать гораздо больше? Одной из причин могло стать давление сверху: республиканцы в конгрессе обрушились на политику количественного смягчения, обвиняя Бернанке в том, что он обесценивает доллар. Губернатор Техаса Рик Перри предупредил главу ФРС, что, рискни он приехать в этот штат, его там как следует проучат.
