MyBooks.club
Все категории

Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий

На сайте mybooks.club вы можете бесплатно читать книги онлайн без регистрации, включая Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. Жанр: Маркетинг, PR, реклама издательство Вершина,. Доступна полная версия книги с кратким содержанием для предварительного ознакомления, аннотацией (предисловием), рецензиями от других читателей и их экспертным мнением.
Кроме того, на сайте mybooks.club вы найдете множество новинок, которые стоит прочитать.

Название:
Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий
Издательство:
Вершина
ISBN:
5-9626-0321-4, ISBN 978-5-9626-0321-6
Год:
2007
Дата добавления:
26 июль 2018
Количество просмотров:
613
Читать онлайн
Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий

Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий краткое содержание

Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий - описание и краткое содержание, автор Тамара Теплова, читайте бесплатно онлайн на сайте электронной библиотеки mybooks.club
В книге раскрывается роль инвестиционной деятельности как одного из действенных рычагов максимизации стоимости компании. Показаны новые направления инвестирования и принципы отбора инвестиционных проектов, позволяющих компаниям наращивать стоимость. Автором систематизирована практика российских компаний по принятию инвестиционных решений. Внимание читателей акцентируется на приводящих к недополучению стоимости ошибках, которые часто допускаются при анализе инвестиционных решений и при управлении инвестиционным процессом.

Нацеливая компании на достижение рыночной успешности, автор отстаивает применение стоимостных показателей и алгоритмов выявления рычагов стоимости как на этапе принятия инвестиционных решений, так и в период их мониторинга. Кроме того, раскрываются особенности инвестиционного процесса создания стоимости и устойчивого ее наращения путем сбалансированного инвестиционного портфеля (инвестиции в инновации, персонал, маркетинг и пр.).

Книга адресована директорам и собственникам предприятий, руководителям финансовых и экономических служб.

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий читать онлайн бесплатно

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий - читать книгу онлайн бесплатно, автор Тамара Теплова

V по услугам = 80/(0,13 – 0,05) = 1000;

Vпо продажам = 120/0,09 = 1333.

Возможным показателем для сравнения бизнес-направлений может стать относительная экономическая прибыль. Таблица 58 позволяет корректно провести расчеты и сопоставить проекты развития компании.


Таблица 58

Модифицированный финансовый показатель «экономическая прибыль» нивелирует проблемы сопоставления бизнес-направлений


Расчеты в таблице 58 показали, что все три направления деятельности являются эффективными и создают для компании стоимость с сопоставимым темпом. Показатель экономической прибыли менее чувствителен к изменениям в инвестированном капитале (СЕ). Например, если направление «Услуги» удвоит в следующем году капитал, то при сохранении прибыльности продаж, экономическая прибыль не изменится. Если увеличение капитала будет связано с учетными поправками (отражение арендованного имущества), то при прогнозируемой прибыли в 80 тыс. долларов, экономическая прибыль уменьшится в два раза. Следует обратить внимание, что отношение экономической прибыли к выручке практически не изменит значение даже в этом случае. Это делает показатель относительной экономической прибыли очень полезным в сопоставлении отдельных бизнес-направлений.

12.7. Нерыночные сделки и проблема расчета показателей экономического мониторинга

Есть еще один аспект, который следует учитывать, выбирая в качестве системы диагностирования эффективности распределения капитала модель экономической прибыли. Авторы запатентованной модели исходят из рыночности или «нормальности» входящих параметров финансовой модели оценки проектов. Предполагается, что и выручка, и издержки формируются на конкурентном товарном рынке, позиции в компании собственника и менеджера не накладывают отпечатка на уровень вознаграждения, требуемая (нормальная) доходность реализуется через рост рыночной оценки доли владения и в дивидендных выплатах.

Специфика развивающихся рынков и рынка России в частности – наличие в таких параметрах финансовой модели, как «Выручка» и «Операционные издержки», элементов платы за капитал собственнику. Нерыночные уровни оплаты труда как топ-менеджеров, так и отдельных собственников-инсайдеров компании фактически формируют третий элемент реализации платы за капитал: вознаграждения, в стандартном учете трактуемые как часть операционных издержек. В данном случае фактические издержки на оплату труда оказываются завышенными относительно «требуемого» или нормального, рыночного уровня. Аналогичная ситуация может складываться и по издержкам, формируемым собственниками по финансово зависимым компаниям (это часто дочерние компании, компании, формирующие технологические цепочки, структурные подразделения). При совпадении позиции собственника и кредитора (например, банковский сектор экономики) плата за капитал может найти выражение в нерыночных ставках процента по заимствованиям. Особенно это актуально при существовании налогового щита по заимствованиям, когда проценты по займам уменьшают налогооблагаемую прибыль. Не случайно отказ с 2002 года от целевых и посубъектных ограничений на налоговый щит не затронул такую позицию, как предельный уровень процента (на 2006 год предельная ставка формируется на базе ставки рефинансирования, увеличенной на коэффициент 1,1). Следует иметь в виду, что такое неявное завышение или занижение параметров модели относительно «нормального» уровня должно затрагивать параметр модели, отражающий относительную платность капитала. Заимствовать отраслевые ставки доходности и переносить их в качестве требуемых к зависимым компаниям с искаженными источниками платы за капитал было бы не верно.

Финансовое управление в компаниях с нерыночными условиями движения денег должно базироваться на скорректированных показателях модели эффективности распределения капитала. Следует выделять в операционных расходах два элемента: Нормальные операционные расходы и Операционные расходы, фактически формирующие плату за капитал. Следует обратить внимание на то, что второй элемент из-за асимметричности информации может распределяться между собственниками капитала не пропорционально долям владения. Например, большая часть может уходить собственнику, владеющему инсайдерской информацией или выполняющему функции оперативного управления (выступающего в роли менеджера). Таким образом, Экономическая прибыль на развивающемся рынке = Выручка – Нормативные операционные расходы – (трансформированная плата за капитал как сумма сверхнормативных операционных расходов, дивидендных выплат и выгод роста стоимости).

Для построения показателей мониторинга и рычагов управления (например, в системе вознаграждения) следует проводить два этапа трансформации стандартных финансовых показателей: первая трансформация на эквиваленты собственного капитала и вторая трансформация – на неявные выгоды собственников за счет нерыночных операций.

Соответственно, ключевым элементом в построении рычагов управления становится работа по выделению нормативных затрат. Фактически речь идет о нормировании, но базирующемся не на прошлой деятельности компании, а на анализе внешней среды, технологических требований. Плата за капитал по компании или по инвестиционному решению будет формироваться через анализ четырех элементов:

1) складывающейся на рынке «нормальной» ставки доходности;

2) величины отклонения доходов и расходов от нормального уровня;

3) выгод, получаемых собственниками от избранной схемы финансовых взаимоотношений;

4) появляющемуся дополнительному риску из-за невозможности соблюдения принципа равенства всех собственников компании по отношению к величине выгод на вложенный капитал.

Список литературы

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: Олимп-Бизнес, 1997.

2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 1997.

3. Виленский, П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. – М.: Дело, 2004.

4. Волков И.М., Грачева М. В. Проектный анализ. – М.: ЮНИТИ, 1998.

5. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость // Секрет фирмы, 2003 – № 4.

6. ИдрисовА. Б., КартышевС. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций – М.: Филинъ, 1997.

7. Коуплэнд Т. и др. Стоимость компании: измерение и управление. – М.: Олимп-бизнес, 1999.

8. Теплова Т. В. Куда идетпроектная аналитика? //Управление компанией, Изд. дом РЦБ, 2005. – май.


Тамара Теплова читать все книги автора по порядку

Тамара Теплова - все книги автора в одном месте читать по порядку полные версии на сайте онлайн библиотеки mybooks.club.


Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий отзывы

Отзывы читателей о книге Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий, автор: Тамара Теплова. Читайте комментарии и мнения людей о произведении.

Прокомментировать
Подтвердите что вы не робот:*
Подтвердите что вы не робот:*
Все материалы на сайте размещаются его пользователями.
Администратор сайта не несёт ответственности за действия пользователей сайта..
Вы можете направить вашу жалобу на почту librarybook.ru@gmail.com или заполнить форму обратной связи.