Определение, расчет и анализ факторов риска – одна из главных частей инвестиционного проектирования. Созданный проект является, в сущности, прогнозом, который показывает, что при определенных значениях исходных данных могут быть получены расчетные показатели эффективности. Однако строить свои планы на таком жестко заданном прогнозе рискованно, поскольку даже незначительное изменение исходных данных может привести к совершенно неожиданным результатам. Успех реализации проекта зависит от множества переменных величин, которые вводятся в описание в качестве исходных данных, но в действительности не являются полностью контролируемыми параметрами. Все эти величины можно рассматривать как случайные факторы, оказывающие влияние на результат проекта, и есть риск изменения этих случайных факторов.
Выделяют следующие основные методы анализа (моделирования) рисков:
● анализ сценариев;
● анализ безубыточности (точек равновесия);
● анализ чувствительности;
● факторный анализ;
● метод Монте-Карло (статистический анализ, имитационное моделирование);
● экспертный анализ;
● дерево решений.
Сценарный анализ позволяет смоделировать несколько сценариев развития проекта (компании). В бизнес-план обычно включают три сценария:
● оптимистический;
● пессимистический;
● наиболее вероятный (консервативный).
Как сравнить сценарии проекта?
Может быть разработано несколько десятков сценариев – их количество и качество зависят от потребности смоделировать развитие событий и финансовых показателей при изменении различных ключевых параметров.
За консервативный сценарий обычно принимается вариант без учета факторов риска. За пессимистический берется вариант с учетом влияния рисков. За оптимистичный вариант берется обратная функция риска с поправкой на стратегический маркетинговый план.
Для расчета сценариев осуществляется подбор различных значений ключевых показателей. После создания композиции с новым набором значений просматриваются и анализируются результаты – значащие для проекта показатели, насколько они изменились по сравнению с базовым сценарием и за счет чего (рис. 9).
Сценарный анализ связан с анализом безубыточности и анализом чувствительности. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности (предельных уровней) объемов производства, цен производимой продукции и иных параметров. Эти и им подобные показатели по существу отвечают сценариям, предусматривающим соответствующее снижение объемов реализации, цен реализуемой продукции и т. д., но они не являются показателями эффективности самого проекта.
Рис. 9. Анализ сценариев в графиках
2.5.2. Анализ безубыточности
Безубыточность (точка равновесия выгод и издержек) является обязательным условием для реализации всех коммерческих проектов. В финансовую часть бизнес-плана целесообразно включать анализ безубыточности, который демонстрирует, каким должен быть объем продаж, чтобы компания могла без посторонней помощи выполнять свои обязательства. Наиболее удобной формой является представление в бизнес-плане схемы достижения безубыточности в виде графика (рис. 10), наглядно показывающего зависимость прибыли от:
● объемов производства (продаж);
● издержек производства (обращения);
● цены продукции.
Граница безубыточности (предельный уровень) параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению параметра, при применении которого чистая прибыль участника на данном шаге становится нулевой. Наиболее часто граница безубыточности определяется для объема производства. Она рассчитывается только в период эксплуатации предприятия и носит название уровня безубыточности.
Уровнем безубыточности называется отношение «безубыточного» объема продаж (то есть объема, которому отвечают нулевая прибыль и нулевые убытки) к проектному за определенный период времени (шаг анализа). При определении этого показателя принимается, что полные текущие издержки производства продукции за период времени (шаг анализа) могут быть разделены на условно-постоянные (не зависящие от объема производства) и условно-переменные (изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства). Уровень безубыточности может определяться также и для цены продукции или, например, для цены основного используемого в производстве сырья.
Возможно провести анализ проекта по следующим показателям.
1. Точка безубыточности (в штуках).
2. Точка безубыточности (в основной валюте).
3. Вклад в покрытие (в основной валюте).
4. Коэффициент вклада в покрытие (в процентах).
5. Операционный рычаг.
6. Прибыль (в основной валюте).
7. Запас финансовой прочности (в основной валюте).
8. Запас финансовой прочности (в процентах).
Точка безубыточности в штуках определяется по формуле:
ТБ шт. = Е / ВП ×
V шт.
где:
● Е – суммарные постоянные издержки в основной валюте;
● ВП – вклад в покрытие;
● V шт. – объем продаж в штуках.
Рис. 10. Анализ безубыточности в графиках
Точка безубыточности в основной валюте определяется по формуле:
ТБ руб. = Е / КВ × 100%
,где:
● КВ – коэффициент вклада в покрытие;
● Е – суммарные постоянные издержки в основной валюте.
Вклад в покрытие в основной валюте определяется по формуле:
ВП = V – C,
где:
● V — объем продаж в основной валюте;
● С – суммарные переменные издержки в основной валюте.
Коэффициент вклада в покрытие рассчитывается по формуле:
КВ = ВП /
V x100%
,где:
● КВ – коэффициент вклада в покрытие;
● ВП – вклад в покрытие;
● V — объем продаж в основной валюте.
Операционный рычаг определяется по формуле:
ОР = ВП / Пр,
где:
● Пр – прибыль в основной валюте;
● ВП – вклад в покрытие.
Прибыль в основной валюте вычисляется по формуле:
Пр. =
V — C – E – НП,
где:
● НП – налог на прибыль в основной валюте;
● V — объем продаж в основной валюте;
● С – суммарные переменные издержки в основной валюте;
● Е – суммарные постоянные издержки в основной валюте.
Превышение объемом продаж точки безубыточности в основной валюте называется запасом финансовой прочности. Запас финансовой прочности может выражаться в основной валюте или в процентах от значения объема продаж.
Запас финансовой прочности в основной валюте вычисляется по формуле:
ЗП руб. =
V — ТБ руб.
Запас финансовой прочности в процентах рассчитывается по формуле:
ЗП% = ЗП руб. /
Vх100%,
где:
V — объем продаж в основной валюте.
При анализе безубыточности проектов важным параметром является шаг анализа. Шаг анализа определяет временные точки, в которых будут рассчитаны показатели безубыточности:
● месяц;
● квартал;
● год.
Шаг анализа выбирается в зависимости от целей анализа проекта. Если необходимо просмотреть перспективы проекта на большом промежутке времени, то шаг анализа можно определить как квартал или год. Если же необходимо получить более детальную картину состояния проекта в отдельные моменты времени, то шаг анализа можно установить как месяц.
2.5.3. Анализ чувствительности
Одной из задач анализа проекта является определение чувствительности показателей эффективности к изменениям различных параметров. Необходимо анализировать устойчивость проекта к возможным изменениям как экономической ситуации в целом (изменение структуры и темпов инфляции, увеличении сроков задержки платежей), так и внутренних показателей проекта (изменение объемов сбыта, цены продукции). Такой анализ называется анализом чувствительности.
Анализ чувствительности позволяет ответить на вопрос: «Что будет, если значение такого-то фактора изменится на столько-то?»
Анализ чувствительности дает возможность провести сравнительный анализ вариантов проекта.
Этапы анализа чувствительности:
● выделение ключевых параметров проекта (NPV, IRR, FV и т. д.), изменение которых существенно отразится на потоках проекта и влияющих на их значения факторах (выручка, себестоимость, зарплата, налоги и т. д.);
● расчет ключевых параметров при базовых значениях факторов;
● последовательное изменение факторов и расчет ключевых параметров при новых условиях;
● проверка чувствительности выбранных параметров при вероятности отклонений первого типа (вероятность того, что фактор изменится, то есть станет больше, меньше или останется плановым) и второго типа (если фактор все же окажется ниже планового уровня, то с вероятностью 60% отклонение будет не более 10%);
