Крупнейшие экспортные рынки
1. Германия
2. США
3. Франция
4. Италия
5. Великобритания
6. Япония
Крупнейшие источники импорта
1. Германия
2. Франция
3. Италия
4. Нидерланды
5. США
6. Великобритания
В последние годы сальдо товарной торговли колебалось между дефицитом и профицитом. Профицит платежного баланса по текущим операциям достиг максимума 12,5% ВВП . Это самый высокий профицит платежного баланса среди всех промышленно развитых стран (за исключением Норвегии, Сингапура и Гонконга). Подавляющая часть профицита обусловлена большим объемом прямых иностранных инвестиций, поступающих в страну в поисках безопасности вложений, несмотря на низкую доходность, предлагаемую Швейцарией.
Регулирование денежной финансовой политики
Швейцарский национальный банк (Swiss National Bank, SNB) является центральным банком Швейцарии. Это совершенно независимый центральный банк с комитетом из трех членов, ответственных за определение денежной политики. Этот комитет состоит из председателя, вице-председателя и одного члена, которые образуют Руководящий совет SNB. Вследствие небольшого размера комитета все решения принимаются единогласно. Совет рассматривает денежную политику по крайней мере один раз в квартал, но решения по денежной политике могут быть приняты и объявлены в любое время. В отличие от большинства других центральных банков, SNB не устанавливает одну официальную целевую процентную ставку, а определяет целевой диапазон для трехмесячной ставки Swiss LIBOR.
Цели центрального банка. В декабре 1999 г. SNB перешел от соблюдения денежных показателей (М3) к ограничению инфляции — менее 2% в год. Этот показатель оценивается на основе национального индекса потребительских цен. Денежные цели остаются важными индикаторами и отслеживаются центральным банком, поскольку они дают информацию о долговременной инфляции. Новый ориентир инфляции повысил прозрачность центрального банка. Банк четко заявил, что «если в среднесрочной перспективе инфляция превысит 2%, то SNB будет стремиться ужесточить свою денежную политику». Если есть опасность дефляции, то национальный банк ослабит денежную политику. Кроме того, SNB внимательно следит за процентными ставками, поскольку слишком сильный швейцарский франк может создать условия для ускорения инфляции. Это особенно справедливо в условиях глобального уклонения от риска, поскольку в это время значительно увеличиваются потоки капитала в Швейцарию. В результате SNB обычно поощряет слабый франк и без колебаний прибегает к интервенции как инструменту повышения ликвидности. Чиновники SNB проводят интервенцию во франк, используя различные методы, включая высказывания о ликвидности, денежном предложении и валюте.
Для проведения денежной политики SNB использует различные инструменты.
Целевой диапазон процентной ставки. SNB проводит денежную политику, устанавливая целевой диапазон для своей трехмесячной ставки (ставка Swiss LIBOR). Этот диапазон обычно имеет спред 100 б.п. и пересматривается по крайней мере один раз в квартал. Эта ставка используется в качестве целевой, поскольку она является самой важной ставкой денежного рынка для инвестиций в швейцарских франках. Изменения этой ставки сопровождаются четкими объяснениями относительно изменения экономических условий.
Операции на открытом рынке. Сделки репо являются одним из основных инструментов денежной политики SNB. Они представляют собой продажу получателем денег (заемщиком) ценных бумаг поставщику денег (кредитору) с одновременным согласием выкупить ценные бумаги того же вида и в том же количестве в более позднюю дату. Эта структура похожа на обеспеченный кредит, при котором получатель денег должен заплатить поставщику денег процент. Сделки репо обычно имеют очень короткие сроки погашения — от одного дня до нескольких недель. SNB использует такие сделки репо для противодействия нежелательным движениям трехмесячной ставки LIBOR. Чтобы не допустить превышения трехмесячной ставкой LIBOR установленного уровня, банк предоставляет коммерческим банкам дополнительную ликвидность посредством сделок репо по более низким ставкам и, по существу, создает дополнительную ликвидность. Напротив, повышая ставки репо, SNB может сократить ликвидность или инициировать рост трехмесячной ставки LIBOR.
SNB публикует «Квартальный бюллетень», с детальной оценкой текущего состояния экономики и обзором денежной политики. Публикуется также «Месячный бюллетень», содержащий краткий обзор экономического развития. Эти отчеты нужно изучать, поскольку они могут давать информацию об изменениях в оценке SNB текущей ситуации в стране.
Характеристики швейцарского франка
■ Статус «безопасной гавани».
Возможно, это самая уникальная характеристика швейцарского франка. Статус «безопасной гавани» Швейцарии неизменно подчеркивается, поскольку он и секретность банковской системы являются ключевыми преимуществами страны. Движение швейцарского франка обусловлено, главным образом, внешними событиями, а не внутренними экономическими условиями. Благодаря политическому нейтралитету франк рассматривается как главная валюта «безопасной гавани» в мире. В периоды глобальной нестабильности и/или неопределенности инвесторы обычно больше обеспокоены сохранением капитала, нежели его ростом. В такие периоды деньги направляются в Швейцарию, что ведет к повышению курса швейцарского франка независимо от того, есть ли благоприятные условия для экономического роста.
■ Швейцарский франк тесно коррелирует с золотом.
Швейцария является четвертым крупнейшим официальным хранителем золота в мире. Раньше швейцарская конституция включала положение, требующее, чтобы валюта страны была на 40% обеспечена золотым запасом. Несмотря на отмену этого положения, связь между золотом и швейцарским франком глубоко укоренилась в умах швейцарских инвесторов. В результате швейцарский франк имеет почти 80%-ную положительную корреляцию с золотом. Если цена золота растет, то велика вероятность, что швейцарский франк также повысится. Кроме того, поскольку золото рассматривается как высшая форма «безопасной гавани» денег, то золото и швейцарский франк выигрывают в периоды глобальной экономической и геополитической неопределенности.
■ Эффект позиционных сделок.
Имея в последние годы одну из самых низких процентных ставок в промышленном мире, швейцарский франк является одной из самых популярных валют, которые трейдеры используют в позиционных сделках. Их популярность значительно выросла, поскольку инвесторы активно ищут высокодоходные активы. Позиционная сделка представляет собой покупку или предоставление в кредит валюты с высокой процентной ставкой и продажу или заимствование валюты с низкой процентной ставкой. Поскольку в Швейцарии одна из самых низких процентных ставок в промышленных странах, CHF одна из основных валют, продаваемых или заимствуемых в позиционных сделках. Это порождает потребность в продаже CHF против более доходных валют. Позиционные сделки обычно осуществляются в кросс-валютах — GBP/CHF или АUD/CHF, но эти сделки влияют и на EUR/CHF, и на USD/CHF. Распространение позиционных сделок будет увеличивать потребность инвесторов в покупке CHF.
■ Процентные дифференциалы между фьючерсами на Euro Swiss и фьючерсами на иностранные процентные ставки внимательно отслеживают.
Процентные дифференциалы между трехмесячными фьючерсами на еврофранк и евродолларовыми фьючерсами внимательно отслеживаются профессиональными трейдерами по швейцарскому франку. Эти дифференциалы являются хорошими индикаторами потенциальных денежных потоков, поскольку они показывают, какую дополнительную доходность американские активы с фиксированным доходом предлагают по сравнению со швейцарскими активами с фиксированным доходом, или наоборот. Этот дифференциал служит индикатором возможных движений валюты, поскольку инвесторы всегда ищут активы с самой высокой доходностью. Это особенно важно для трейдеров позиционных сделок, которые открывают и закрывают свои позиции, основываясь на положительных процентных дифференциалах между глобальными активами с фиксированным доходом.
■ Потенциальные изменения в банковском регулировании.
В последние годы члены Европейского Союза оказывали значительный нажим на Швейцарию с целью ослабить конфиденциальность ее банковской системы и повысить прозрачность клиентских счетов. ЕС акцентирует эту проблему в рамках своих активных мер по преследованию уклоняющихся от уплаты налогов. В ближайшие годы это будет важной темой. Однако Швейцарии сложно принять такое решение, поскольку конфиденциальность клиентских счетов является источником силы ее банковской системы. ЕС угрожает наложить на Швейцарию жесткие санкции, если она не согласится с предлагаемыми мерами. Обе политические стороны в настоящее время работают над поиском компромисса. Любые новости или разговоры об изменении банковского регулирования будут оказывать влияние как на экономику Швейцарии, так и на швейцарский франк.