■ Эффект позиционных сделок.
В последние годы популярность позиционных сделок значительно выросла, так как инвесторы активно ищут высокодоходные активы. Поскольку японская иена имеет самую низкую процентную ставку среди промышленных стран, то это одна из основных валют, продаваемых или заимствуемых в позиционных сделках. Самыми популярными инструментами позиционных сделок являются GBP/JPY, АUD/JPY, NZD/JPY и даже USD/JPY. Позиционные трейдеры открывают короткие позиции по японской иене против высокодоходных валют. Поэтому разворот позиционных сделок в результате сужения спредов фактически был бы выгоден для японской иены, поскольку он означал бы покупку иены против других валют.
Важные экономические индикаторы для Японии
Все перечисленные ниже экономические индикаторы важны для Японии. Однако, поскольку японская экономика ориентирована на производство, нужно уделять особое внимание показателям производственного сектора.
Валовой внутренний продукт — оценивает совокупное производство и потребление товаров и услуг в Японии за квартал и год. ВВП рассчитывается путем сложения всех расходов домовладений, бизнеса, правительства и чистых покупок за рубежом. Дефлятор цен ВВП используется для пересчета продукции, оцениваемой в текущих ценах, в ВВП в постоянных ценах. Предварительные оценки ВВП очень важны для участников валютного рынка.
Индекс «Танкан» — краткосрочный экономический индекс японских предприятий, публикуемый четыре раза в год. Он охватывает 9000 предприятий, которые разделены на четыре основные группы: крупные, мелкие, средние, ведущие. Индекс дает общее представление о деловом климате в Японии и широко отслеживается и прогнозируется участниками валютного рынка.
Платежный баланс — данные позволяют инвесторам составить представление о международных экономических сделках Японии, включая торговлю, услуги, доход от инвестиций и потоки капитала. Баланс текущих операций Банка Японии особенно часто используется как хороший показатель внешней торговли страны. Данные публикуются ежемесячно и за полугодие.
Занятость — данные ежемесячно публикуются Японским агентством менеджмента и координации. Показатели занятости включают количество рабочих мест и уровень безработицы по стране в целом. Информация получается на основе статистических обзоров текущей рабочей силы. Эти показатели внимательно отслеживаются вследствие их оперативности и важности как опережающего индикатора экономической активности.
Промышленное производство. Индекс промышленного производства отражает изменение объема выпуска продукции японскими производственными, добывающими и коммунальными компаниями. Объемом выпуска называется общее количество произведенной продукции. Индекс охватывает производство товаров для внутренних продаж в Японии и на экспорт. Он исключает результаты деятельности в сфере сельского хозяйства, строительства, транспорта, связи, торговли, финансов и услуг; государственную продукцию и импорт. Индекс промышленного производства рассчитывается путем взвешивания каждого компонента с учетом его относительного значения в течение базового периода. Инвесторы считают, что этот индекс и уровень складских запасов имеют сильную корреляцию с общим объемом выпуска и могут дать хорошее представление о текущем состоянии экономики.
Австралийский доллар (AUD)
Общий экономический обзор
По размерам ВВП Австралия занимает пятое место в Азиатско-Тихоокеанском регионе. В 2004 г. ее валовой внутренний продукт составил около 750 млрд долл. Хотя экономика страны сравнительно небольшая, по показателю ВВП на душу населения она сопоставима со многими промышленными странами Западной Европы. Экономика Австралии ориентирована на услуги, почти 79% ВВП приходится на услуги в сфере финансов, недвижимости и бизнеса. Страна имеет дефицит внешнеторгового баланса, а свыше 60% ее экспорта составляют сельскохозяйственные товары и минеральное сырье. В результате экономика очень чувствительна к изменениям цен биржевых товаров. Знание важнейших торговых партнеров Австралии важно потому, что спад или быстрый рост в этих странах будет определять спрос на экспортные и импортные товары страны.
Крупнейшие экспортные рынки
1. Япония
2. США
3. Китай
4. Новая Зеландия
5. Республика Корея
6. Великобритания
Крупнейшие источники импорта
1. США
2. Япония
3. Китай
Япония и Ассоциация стран Юго-Восточной Азии (АСЕАН) являются ведущими импортерами австралийских товаров. В АСЕАН входят Бруней, Камбоджа, Индонезия, Лаос, Малайзия, Мьянма, Филиппины, Сингапур, Таиланд и Вьетнам. Поэтому логично предположить, что австралийская экономика очень чувствительна к ситуации в странах Азиатско-Тихоокеанского региона. Однако во время азиатского кризиса темп экономического роста в Австралии составлял 4,7% в год с 1997 по 1999 г., хотя в страны Азии направляется большая часть австралийского экспорта. Австралия сумела сохранить сильные позиции благодаря прочным основам развитого внутреннего потребления. В результате экономика сумела успешно пережить кризисы. Потребление неуклонно растет с 1980-х гг. Поэтому личное потребление является важным индикатором, за которым нужно следить в периоды глобальных экономических спадов в поисках сигналов об их негативном влиянии на внутреннее потребление Австралии.
Регулирование денежной и финансовой политики
Резервный банк Австралии (RBA) является центральным банком страны. Комитет по денежной политике в структуре центрального банка состоит из руководителя банка (председатель), его заместителя (заместитель председателя), секретаря казначейства и шести независимых членов, назначаемых правительством. Изменения в денежной политике осуществляются на основе консенсуса в этом комитете.
Цели центрального банка. Устав RBA гласит, что задачей правления Резервного банка является концентрация на денежной и банковской политике с целью обеспечить: стабильность валюты Австралии, поддержание полной занятости в Австралии, экономическое процветание и благосостояние населения Австралии.
Для решения этих задач правительство поставило неофициальную цель удерживать инфляцию потребительских цен в пределах 2-3% в год. RBA считает, что ключом к долгосрочному устойчивому росту экономики является контроль инфляции, позволяющий сохранить стоимость денег. Кроме того, цель в отношении инфляции дает ориентир при принятии решений о денежной политике и помогает сформировать инфляционные ожидания в частном секторе. Она повышает прозрачность деятельности самого банка. Если инфляция или инфляционные ожидания превысят 2-3%, то трейдеры будут знать, что в RBA поднялись красные сигнальные флажки, которые заставят центральный банк поощрять более жесткую денежную политику, т. е. повышать ставку.
Решения о денежной политике включают установление процентной ставки по кредитам овернайт на денежном рынке. В той или иной степени эта ставка влияет на другие процентные ставки в экономике, и поведение заемщиков и кредиторов на финансовых рынках оказывается под влиянием денежной политики (хотя и не только ее). Через эти каналы денежная политика влияет на экономику в направлении указанных выше целей.
Денежная ставка. Это цель RBA для операций на открытом рынке . Денежная ставка — это ставка по кредитам овернайт между финансовыми посредниками. В результате денежная ставка должна иметь тесную связь с процентными ставками, преобладающими на денежном рынке. Изменения в денежной политике непосредственно влияют на структуру процентных ставок в финансовой системе, а также на отношение к валюте. График на рис. 10.6 показывает движение АUD/USD и процентного дифференциала между Австралией и США.
В принципе, здесь явная положительная корреляция между процентным дифференциалом и движением валюты. В 1990-1994 гг. Австралия агрессивно снижала процентные ставки с 17 до 4,75%, что привело к резкому падению АUD/USD.
Иной сценарий наблюдался в 2000-2004 гг. В это время Австралия повышала процентные ставки, а США снижали их. Это расхождение в денежной политике привело к сильному росту А^/USD в следующие пять лет (рис. 10.7).
Управление денежной ставкой: операции на открытом рынке. Ежедневные операции на открытом рынке должны удерживать денежную ставку вблизи целевого значения путем управления ликвидностью денежного рынка, предоставляемой коммерческим банкам. Если Резервный банк хочет понизить денежную ставку, то он увеличивает предложение краткосрочных соглашений об обратном выкупе с более низкой процентной ставкой, чем преобладающая денежная ставка, что, по существу, понижает денежную ставку. Если Резервный банк хочет повысить денежную ставку, то он уменьшает предложение краткосрочных соглашений репо, что, по сути, повышает денежную ставку. Сделка репо представляет собой продажу получателем денег (коммерческим банком) ценных бумаг поставщику денег (RBA) с одновременным согласием выкупить ценные бумаги того же вида и в том же количестве в более позднюю дату. Эта структура похожа на обеспеченный кредит, при котором получатель денег должен заплатить процент поставщику денег. Такие сделки репо обычно имеют очень короткие сроки погашения — от одного дня до нескольких недель.
