Возможность выпуска облигаций акционерными обществами предусмотрена в ст. 102 ГК РФ и ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах».
Существуют следующие ограничения при выпуске облигаций акционерным обществом:
1) сумма выпуска облигаций не должна превышать 25 % размер
уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами;
2) выпуск может быть осуществлен после полной оплаты уставного капитала;
3) выпуск необеспеченных облигаций допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.
Указанные ограничения на выпуск облигаций не распространяются на облигации с ипотечным покрытием.
Размещение облигаций акционерным обществом может осуществляться путем открытой или закрытой подписки. При этом существует разница между допустимыми способами размещения облигаций открытыми и закрытыми акционерными обществами.
Открытое акционерное общество вправе проводить размещение облигаций посредством как открытой, так и закрытой подписки. Возможность проведения закрытой подписки открытыми акционерными обществами может быть ограничена Уставом общества и правовыми актами РФ.
Закрытое акционерное общество вправе проводить размещение облигаций, конвертируемых в акции, только посредством закрытой подписки (п. 2 ст. 39 Закона «Об акционерных обществах»). В отношении неконвертируемых облигаций такое ограничение не установлено. Следовательно, общество вправе размещать их путем как открытой, так и закрытой подписки.
Возможность выпуска облигаций обществами с ограниченной ответственностью предусмотрена ст. 31 Федерального закона от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».
Ограничения при выпуске облигаций обществами с ограниченной ответственностью аналогичны установленным для акционерных обществ.
Порядок выплаты процентов по облигациям неправительственных юридических лиц установлен «Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям», утвержденным Минэкономики и финансов РФ 10 января 1992 г. Согласно справке «Консультант +» этот документ применяется со значительными ограничениями в связи с принятием Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
Однако если порядок выплаты дивидендов по размещенным акциям акционерных обществ установлен гл. V Закона «Об акционерных обществах», то о процентах по облигациям в указанном нормативном акте ничего не говорится. Не говоря уже про облигации обществ с ограниченной ответственностью. В то же время Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям официально не отменено, т. е. может применяться в части, не противоречащей действующему законодательству.
В соответствии с п. 2.3 вышеуказанного Положения проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли, а в случае ее недостаточности – за счет резервного фонда, образуемого обществом. В то же время согласно ст. 269 НК РФ расходом признаются проценты, начисленные по долговому обязательству любого вида при условии, что размер начисленных процентов существенно не отклоняется от среднего.
Согласно п. 2.4 данного Положения владельцы облигаций обладают преимущественным правом получения процентов по облигациям перед акционерами, если финансовое положение юридического лица не позволяет выплатить одновременно дивиденды по акциям и проценты по облигациям.
Проценты по облигациям рассчитываются исходя из номинала облигаций независимо от их курсовой стоимости. Период выплаты процентов – раз в квартал, полугодие или по итогам за год.
Держатели облигаций могут требовать выплаты процентов по ним в оговоренный срок. В случае отказа в выплате эмитент может быть признан неплатежеспособным и подлежит ликвидации. Имущество юридического лица-эмитента облигаций, признанного неплатежеспособным, может быть обращено для выплаты процентов по облигациям.
Некоторые условия трактуются Положением как общие действующие правила, если иное не оговорено условиями выпуска облигаций, в том числе:
1) на получение процентов имеют право облигации, приобретенные не позднее чем за 30 дней до их выплаты;
2) проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигации в обращении.
В соответствии с п. 4.9 вышеуказанного Положения проценты по облигациям могут выплачиваться не только денежными средствами, но и ценными бумагами, товарами или иными имущественными правами, если это установлено условиями выпуска.
Проценты по облигациям могут выплачиваться следующими лицами:
1) непосредственно юридическим лицом-эмитентом;
2) банком-агентом;
3) финансовым посредником, действующим по поручению клиента.
Указанные лица, выплачивающие проценты по облигациям, являются налоговыми агентами и выплачивают проценты держателям облигаций за вычетом соответствующих налогов.
Форма выплаты процентов по облигациям может быть разная: чеком, платежным поручением, почтовым или телеграфным переводом. В то же время выплата процентов наличными денежными средствами не предусмотрена.
При выплате процентов по облигациям эмитент или уполномоченный им агент должен сделать отметку о выплате процентов держателю облигаций путем погашения или отрезания купона на облигации.
Проценты по облигациям, не востребованные владельцем или его правопреемником в установленный для истечения исковой давности срок, перечисляются в доход бюджета.
Одной из причин того, почему в России стали столь востребованы облигации и почему они показывают такой значительный рост, многие аналитики называют кризис избыточной ликвидности. Значительные денежные ресурсы аккумулируются на счетах клиентов банков, экспортеров сырьевой продукции. Осуществление кредитования при наличии таких «коротких» денег на счетах клиентов является для банка достаточно рискованным, поэтому облигации – ликвидный и доходный способ вложения – оказываются благоприятной альтернативой. В любой момент их можно продать или заложить, тем самым приведя баланс в надлежащий вид. Именно поэтому банки выступают основными инвесторами облигационных займов, приобретая более половины выпусков.
Таким образом, следует констатировать существование благоприятной ситуации для потенциальных эмитентов на рынке облигаций в сфере размещения их выпусков. Поэтому даже обычные хлебокомбинаты стали серьезно рассматривать данный рынок в качестве возможности получения денежных средств для своего развития.
Одним из преимуществ облигаций перед другими видами заимствований является низкий процент. Так, в апреле 2003 г. ОАО «Вимм-Билль-Данн: продукты питания» разместило выпуск 3-летних облигаций на сумму 1,5 млрд руб. Спрос на облигации составил более 3 млрд руб. Процентная ставка по купонам определялась как сумма инфляции за год и премии к инфляции, определяемой в ходе аукциона по размещению. Ставка первого купона была определена в размере 12,9 % годовых при расчетном уровне инфляции 14,82 %. Таким образом, премия к инфляции оказалась отрицательной величиной и составила 1,92 %, что говорит о существенных выгодах компании, осуществившей данную эмиссию. Такой успех облигаций, вероятно, способствовал заявлению совладельца компании Давида Якобашвили в 2004 г., когда он сообщил о намерениях компании приобрести молочные заводы на территории бывшего СССР, причем для финансирования этих приобретений «Вимм-Билль-Данн» рассматривал как источник именно выпуск облигационных займов.
Можно привести множество аргументов в пользу выпуска облигаций, но главными будут следующие:
1) облигации могут оказаться более дешевым источником средств, чем акции, поскольку их относительная надежность и более низкий риск не позволяют инвесторам рассчитывать на такую же доходность, что и у акций. Процентные платежи могут быть ниже дивидендов;
2) облигации не приводят к разводнению прав собственности на компанию. Долговое обязательство не связано с правом собственности: например, оно не дает права голоса и права на участие в прибылях компании;
3) выпуск облигаций производится быстрее, чем выпуск акций;
4) в случае выпуска облигаций организация может устанавливать срок заимствования в соответствии с существующими потребностями финансирования. Размер и порядок уплаты государственной пошлины за совершение уполномоченным органом действий, связанных с государственной регистрацией выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, определяется пп. 4.4 п. 1 ст. 333.33 НК РФ и составляет:
1) за рассмотрение заявления о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг – 1000 руб.;
