Вполне возможно, что бизнес-ангелы не подписываются на рассылку корпорации Venture One из-за ее значительной стоимости. Они не имеют возможности всесторонне обсудить такие вопросы с венчурным капиталистами, поэтому не видят необходимости в тщательном изучении рыночной стоимости подобных сделок. Кроме того, у них отсутствует широкий круг общения в инвестиционных кругах, и они не посвящают много времени обсуждению вопросов стоимости. Кроме того, они не обмениваются информацией с другими инвесторами, чтобы сравнивать свои выводы и, таким образом, достаточно часто мнение венчурных капиталистов справедливо.
Но чтобы в определенной степени избежать этой проблемы, вы можете использовать бридж-раунд, при котором цена устанавливается венчурным капиталистом, после того как он подключается к сделке. Бизнес-ангел может получить возможность приобретения новых акций (варрант) компании на льготных условиях. Бизнес-ангел вошел в дело на более ранней стадии, при этом, подключившись к сделке, он принял больший риск, чем венчурные капиталисты, поэтому вполне понятно, что он захочет получить вознаграждение за больший риск. Однако окончательная цена будет устанавливаться венчурными капиталистами, профессионалами инвестиционного дела.
Резюме
• Оценка компании на стадии привлечения капитала бизнес-ангелов может оказать сильное влияние на ее возможности привлекать финансирование для следующего этапа финансирования.
• Процесс проведения оценки не ограничивается только подстановкой цифр в соответствующие формулы – это очень субъективный процесс и в большей степени искусство, чем наука.
• Бизнес-ангелы не всегда видят необходимость в обоснованной информации, чтобы провести рациональную оценку бизнеса стартовой компании.
Глава 25 Достижение соглашения
Помните – сделка не завершена до тех пор, пока не будут полностью согласованы условия участников соглашения. Иногда предприниматели ошибочно полагают, что поскольку они подписали соглашение с бизнес-ангелом, то могут приступать и начинают активно тратить этот еще не полученный капитал.
Условия предоставления инвестиций: составляем Term Sheet
Хорошая новость: как правило, бизнес-ангелы склонны упрощать процесс
Обычно бизнес-ангелы в отличие от венчурных капиталистов не знакомят предпринимателей в целом со сложной структурой сделки или перечнем условий и сроками ее осуществления. Однако не существует и общепринятого набора статей инвестиционного соглашения, которых предприниматель мог бы с уверенностью ожидать в соглашении с бизнес-ангелом.
Бизнес-ангелы выражают свою индивидуальность в условиях статей, которые они предлагают. Вполне возможно, что они будут заинтересованы войти в состав совета директоров компании. Это не означает, что если в ее финансировании участвуют восемь бизнес-ангелов, то вам необходимо их всех вводить в состав совета директоров, но это надо обязательно предложить лид-инвестору.
Когда компания находится на стадии «посева», то статьи соглашения, как правило, бывают малочисленными и несложными по содержанию. По мере роста, когда к сделке подключаются вторая и третья группы инвесторов, условия финансирования от этапа к этапу усложняются, увеличивается масштаб финансирования и растет перечень условий, обусловливающий каждый из его этапов, а также количество юридических заверений подлинности этих документов.
Инвесторы составляют предварительное соглашение, чтобы выразить свои намерения и желания в отношении рассматриваемой сделки.
• «Мне нужно войти в состав совета директоров, чтобы я мог не сомневаться, что к моему голосу будут прислушиваться при определении стратегии развития компании».
• «Я должен получить гарантии, что на следующих этапах финансирования моя доля акционерного капитала в значительной степени не уменьшится».
• «В случае продажи своей части акций другими бизнес-ангелами мне первому должно быть предложено приобрести их, и только в случае моего отказа сделать это они могут быть проданы любому желающему».
• «Я хочу получить гарантии, что мои акции будут включены в реестр акций компании в процессе ее регистрации для проведения размещения на открытом рынке, и таким образом я смогу вывести из дела свои инвестиции».
Помимо этого могут заранее оговариваться и этапы развития компании, на которых предоставляется финансирование. Чаще всего это привязывается к достижению определенных промежуточных результатов. Венчурные капиталисты также достаточно часто вводят капитал в компанию в несколько этапов.
РАССКАЗ О СДЕЛКЕ
«Вам уже почти 50 лет, вам пора это знать лучше»
Несколько лет назад один предприниматель, владелец компании по производству потребительских товаров, попросил нас помочь ему разработать стратегию маркетинга. Мы согласились и совместно с его отделом маркетинга приступили к подготовке плана документа. Торговля у него шла, и все было хорошо, но он практически исчерпал свои собственные (значительные) ресурсы и хотел, чтобы кто-нибудь вошел в дело, разделив с ним риск, связанный с реализацией проекта. Этот предприниматель имел доступ к богатым людям, так как являлся членом привилегированного загородного клуба. Он все делал очень правильно: разработал хороший бизнес-план, обеспечил связи, направленные на поиск инвесторов, усовершенствовал свои ораторские способности и приобрел обширные знания о своем бизнесе. Все это работало на него в процессе общения с потенциальными инвесторами. Он также добился успеха при реализации своих предыдущих венчурных проектов. Казалось, что процесс привлечения капитала не будет для него очень болезненным, но время было трудное: фондовый рынок развернулся вниз, с деньгами было сложно.
Из всего многообразия бизнес-ангелов им заинтересовался так называемый дьявол в голубом костюме. Даже после двухминутного знакомства с этим человеком становилось понятно, что он плох, отвратителен и тщеславен. После трехминутного общения это мнение подтверждалось и усиливалось. Поверенный юрист бизнес-ангела подготовил абсолютно непонятное стостраничное соглашение, полностью посвященное описанию мер, которые будут приняты по отношению к предпринимателю, если тот не добьется определенных достаточно высоких результатов своей деятельности. Для нас было неожиданным столкнуться с бизнес-ангелом, который заранее подготовил столь сложный документ.
Бизнес-ангелы обязательно должны хотеть войти в дело и помочь компании. Бизнес-ангелы стремятся к простым формам соглашений, о чем мы неоднократно слышали. Мы убеждали предпринимателя навести об этом ангеле тщательные справки, прежде чем что-либо подписывать. В результате выяснилось, что этот бизнес-ангел неоднократно выступал в роли истца в судебных разбирательствах и даже подал в суд на своего собственного пса за то, что тот слишком много лаял. Итак, мы закончили разрабатывать план по маркетингу, послали счет к оплате в компанию и ничего не получили в ответ. Через несколько месяцев нам стало известно, что бизнес-ангел вошел в дело и прибрал компанию к рукам, выгнав оттуда предпринимателя и присвоив его долю акций. И все с помощью штата адвокатов, которые работали в интересах инвестора.
Однажды ради интереса мы послали бизнес-ангелу – теперь он занимал пост генерального директора компании – письмо с требованием заплатить нам вознаграждение за подготовку маркетингового плана. Его адвокат незамедлительно ответил: «Мы не располагаем информацией, что вы готовили для нас такой документ. У нас нет обязательств перед вами. Искренне ваши Slither and Slime, Esq.».
Больше хороших новостей: ангелы выбирают обыкновенные, а не привилегированные акции
Обычно первый капитал вновь созданная компания получает в виде обыкновенных акций, как правило, того же класса, что и акции основателей компании. Таким образом, учредители и бизнес-ангелы находятся в одинаковом положении. На последующих этапах финансирования это могут быть конвертируемые привилегированные акции, которые гарантируют держателю определенные дополнительные права. Это может быть условие, что дивиденды по ней будут выплачиваться прежде, чем произведут подобные выплаты по обычным акциям, приоритетное требование будет удовлетворено, если компанию перепродадут или ликвидируют. Конвертируемость, присущая таким акциям, означает, что они могут быть обменены на обычные, которые имеют хождение на открытом рынке. Другими словами, такая особенность определяет возможности выхода из дела для владельцев привилегированных акций.
Как и следовало ожидать, венчурные капиталисты любят конвертируемые привилегированные акции.
Структура сделки
Достаточно часто бизнес-ангелы предоставляют первый капитал, который идет на запуск компании. В общем случае переговорный процесс в отношении условия финансирования на этом этапе проходит значительно легче, чем на втором и третьем. Однако участие в них опытного юриста крайне необходимо, так как он поможет разобраться в вариантах структурирования сделки.
