Что касается основных азиатских валют, то в 1997-1998 гг. курс японской иены к доллару США снизился приблизительно на 23% (рис. 2.5).
Финансовый кризис 1997-1998 гг. наглядно продемонстрировал взаимозависимость экономик и их влияние на мировые валютные рынки. Кроме того, он показал неспособность центральных банков эффективно регулировать валютные курсы, когда в действие вступают мощные рыночные силы и курсы валют не подкреплены основными экономическими показателями. При поддержке МВФ и с введением более строгих требований четыре азиатских «дракона» снова начали оживать. Юго-Восточная Азия возвращает себе былой статус одного из наиболее развитых регионов мира. Однако наученные горьким опытом азиатские «экономические тигры» принимают активные меры с тем, чтобы их центральные банки имели достаточные резервы для защиты от возможных атак валютных трейдеров.
Введение евро стало огромным достижением и самым значительным событием в истории валютного рынка. В безналичных расчетах единая европейская валюта была введена 1 января 1999 г. Первоначально членами Европейского валютного союза (ЕВС) стали одиннадцать стран: Бельгия, Германия, Испания, Франция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Австрия, Португалия и Финляндия . Через два года к ЕВС присоединилась Греция . Курсы всех национальных валют были фиксированы по отношению к евро, а общая монетарная политика определялась Европейским центральным банком (ЕЦБ). Многие экономисты считали, что евро должен быть принят всеми 15 государствами Евросоюза, однако Великобритания, Швеция и Дания решили некоторое время не вводить евро. Наличные банкноты и монеты единой европейской валюты поступили в обращение в январе-феврале 2002 г. Принимая решение о переходе на евро, страны — участницы Евросоюза должны были тщательно взвесить все плюсы и минусы.
Наиболее очевидным преимуществом единой валюты для граждан Еврозоны является возможность беспрепятственно путешествовать. Но евро имеет и другие достоинства:
■ исключены колебания обменных курсов, что способствует стабильной торговле внутри Еврозоны;
■ отсутствуют валютные риски, что позволяет более обоснованно планировать инвестиции;
■ снижаются операционные расходы (связанные с валютными и хеджевыми операциями, международными платежами и управлением многовалютными счетами);
■ становятся более прозрачными цены, поскольку потребителям разных стран легче их сравнивать, что усиливает конкуренцию;
■ огромный рынок единой валюты становится более привлекательным для иностранных инвесторов;
■ благодаря большому объему экономики и стабильности ЕЦБ может контролировать инфляцию при более низких процентных ставках.
Вместе с тем, евро не лишен недостатков. Помимо вопросов, связанных с государственным суверенитетом, введение евро означает отказ страны от какой бы то ни было независимой монетарной политики. Поскольку экономика каждой страны несколько отличается от экономики ЕС в целом, повышение процентных ставок Европейским центральным банком может происходить одновременно со спадом в экономике отдельной страны. Особенно это касается небольших государств. В результате страны Еврозоны стараются в большей степени полагаться на фискальную политику, однако ее эффективность ограничена без соответствующей монетарной политики. Ситуация усугубляется наличием ограничений на бюджетный дефицит стран — участниц ЕВС: не более 3% от ВВП, согласно договору «О стабильности и росте».
Кроме того, существуют некоторые сомнения в способности ЕЦБ выполнять функции центрального банка. Хотя целевая инфляция составляет чуть меньше 2%, в 2000-2002 гг. темпы инфляции в Еврозоне превышали этот уровень. С 1999 по конец 2002 г. из-за недостатка доверия к евро (и Евросоюзу в целом) курс единой валюты снизился на 24%: в январе 1999 г. один евро стоил приблизительно 1,15 долл., а в мае 2000 г. — 0,88 долл. В связи с этим в последние месяцы 2000 г. ЕЦБ пришлось провести валютную интервенцию. Но с тех пор ситуация сильно изменилась. Сегодня евро торгуется с премией относительно доллара США, и многие аналитики утверждают, что в будущем евро заменит доллар в качестве основной мировой валюты. (На рис. 2.6 изображен график курса евро начиная с его введения в 1999 г.)
В ближайшие годы еще десять европейских стран могут заменить национальные валюты евро. Это приведет к увеличению численности населения ЕВС на 20% и станет важнейшим политическим и экономическим событием. Большинство этих стран присоединились к ЕС после 15 лет преобразований. Они могут стать частью крупнейшей в мире свободной торговой зоны с населением 450 млн человек. Однако три из них — Польша, Венгрия и Чехия, валовой внутренний продукт которых составляет 79% от ВВП всех десяти стран — вряд ли в течение ближайшего времени смогут принять евро, поскольку для этого необходимо, чтобы их бюджетный дефицит не превышал 3% от ВВП. В настоящее время дефицит каждой из трех стран составляет приблизительно 6%. Скорее всего, введение евро в Польше, Венгрии и Чехии произойдет не раньше 2009 г. Тем не менее даже небольшим государствам, которые соответствуют требованиям Евросоюза, придется пройти долгий путь до принятия евро. Например, Эстония и Литва, которые уже поддерживают фиксированный курс национальных валют по отношению к евро, могли бы раньше, чем Чехия и Польша, присоединиться к механизму валютных курсов.
В 1993 г. страны Евросоюза подписали Маастрихтское соглашение и одобрили пять критериев, которым должны удовлетворять страны, вступающие в Европейский валютный союз.
Маастрихтское соглашение. Критерии вступления в ЕВС
1. Дефицит государственного бюджета не должен превышать 3% ВВП.
2. Государственный долг должен быть менее 60% ВВП.
3. Государство должно в течение двух лет участвовать в механизме валютных курсов и поддерживать курс национальной валюты в заданном диапазоне.
4. Уровень инфляции не должен превышать 1,5% среднего значения трех стран — участниц Евросоюза с наиболее стабильными ценами.
5. Долгосрочные процентные ставки по государственным облигациям не должны превышать более чем на 2% среднее значение соответствующих ставок в странах с самой низкой инфляцией.
ГЛАВА 3
Долгосрочные факторы валютного рынка
Существует два основных метода изучения финансовых рынков: фундаментальный и технический анализ. В основе фундаментального анализа лежит рассмотрение экономической конъюнктуры; при техническом анализе движение рынка прогнозируется на основе исторических цен. С тех пор как возник технический анализ, среди специалистов не прекращаются споры по поводу того, какой из двух методов лучше. Трейдеры, специализирующиеся на краткосрочной торговле, предпочитают технический анализ и концентрируют свое внимание на движении цен. Остальные инвесторы для определения справедливой стоимости валюты и ее изменения используют фундаментальный анализ.
Для выбора торговой стратегии нужно понять, от чего зависит изменение валютных курсов на рынке Forex. Оптимальные стратегии, как правило, сочетают приемы фундаментального и технического анализа. Очень часто идеальные технические выкладки не работают из-за каких-либо значимых событий в экономике. Это случается и с результатами фундаментального анализа: в течение одного дня на рынке могут происходить резкие колебания цен при полном отсутствии каких-либо экономических новостей. Это указывает на случайный характер движения цен или на то, что колебания курсов подчиняются определенным моделям. Таким образом, технические трейдеры должны учитывать экономические показатели и следить за новостями, а сторонникам фундаментального анализа не следует пренебрегать техническими моделями, описывающими поведение рынка.
Объектом фундаментального анализа служат экономические, социальные и политические силы, которые влияют на спрос и предложение. Трейдеры, использующие фундаментальный анализ, рассматривают различные макроэкономические показатели, например темпы роста, инфляцию и уровень безработицы. В главе 10 мы перечисляем наиболее важные экономические факторы, а в главе 4 — факторы, влияющие на курс доллара США. В фундаментальном анализе эта информация используется для оценки текущих и будущих курсов. Для этого необходимо проделать огромную работу и тщательно изучить данные, поскольку в фундаментальном анализе нет единственно верного параметра. Трейдер постоянно должен быть в курсе последних событий и следить за новостями, которые могут указывать на возможные изменения в экономике, социальной сфере и политике. Перед заключением сделки инвестор должен проанализировать экономическую конъюнктуру в целом. Особенно это важно для трейдеров, торгующих в течение дня и принимающих решения на основе ежедневных событий. Хотя решения ФРС относительно валютной политики всегда важны, если рынок отреагировал на изменение процентных ставок, то фактическое колебание курса, скажем, EUR/USD может быть незначительным.
