могли бы счесть его довольно скучным и неинтересным. Однако с 1970-х годов появился новый вид банкиров – громких, ярких и высокомерных. Они любили большие риски. Они хотели быстро разбогатеть и тратить деньги на спортивные машины и дорогое шампанское. Они зарабатывали на том, что называют спекуляциями. Обычно люди покупают вещи, потому что они хотят их использовать, например, пшеницу, чтобы печь хлеб, и бензин, чтобы заправлять автомобиль. Но когда человек спекулирует, он приобретает что-либо без заинтересованности в его применении. Он может купить значительный объем пшеницы, потому что считает, что цена на нее вскоре повысится из-за прогноза засухи. Если его догадка верна, позже он продаст товар и извлечет прибыль.
Спекуляция известна столетиями. Но с 1970-х годов она становилась все популярнее. У банков были целые команды людей, чья работа заключалась в торговле практически всем с целью получения дополнительного дохода. Некоторые спекулянты управляли собственными компаниями, известными как фонды хеджирования, которые занимались исключительно скупкой и перепродажей. Одна из таких компаний, Quantum Fund, была основана любителем философии, банкиром венгерского происхождения Джорджем Соросом. Он сильно отличался от большинства спекулянтов, которых больше интересовали часы Rolex, а не книги, и он стал известнейшим финансистом века.
Торговля валютой – долларами, евро, йенами – была одним из способов спекулянтов, таких как Сорос, зарабатывать деньги. Сегодня рынок иностранных денег – самая крупная финансовая структура в мире. Стоимость валюты – это ее обменный курс: например, сколько долларов или евро стоит мексиканский песо. Чтобы заплатить за американские джинсы, мексиканский владелец магазина использует песо для покупки долларов. Если джинсы стоят 10 долларов, а песо – 10 центов, то джинсы обходятся владельцу магазина в 100 песо. Если песо стоит всего лишь 5 центов, то джинсы – 200 песо. Как и все, что покупается и продается, валюта попадает под действие предложения и спроса. Когда американские джинсы становятся особенно модными в Мексике, местные торговцы требуют за них больше долларов, повышая их стоимость. Когда предложение и спрос на валюту резко изменяются, то же происходит и с обменным курсом.
Когда ценность песо в долларах сильно меняется, мексиканскому владельцу магазина сложно определить, на какую цену заказа американских джинсов соглашаться в течение следующих шести месяцев. Причина в том, что приемлемая стоимость доллара сегодня может стать недоступной через полгода, если ценность песо снизится. Некоторые страны живут с этим: они позволяют своим обменным курсам повышаться и снижаться, это называется плавающий валютный курс. Другие пытаются остановить его движение и привязывают свои обменные курсы – другими словами, фиксируют их на определенном уровне лидирующей валюты, такой как доллар. Это делается, чтобы дать потребителям и бизнесменам больше уверенности. Люди будут знать, сколько они смогут выручить за свои продукты за рубежом и сколько будут стоить иностранные товары.
Валюта, «прикрепленная» к денежной единице другой страны, создает возможность спекулянтам зарабатывать деньги путем «нападения» на привязку.
В 1970-е годы американский экономист Пол Кругман (1953 г.) разработал об этом теорию. Чтобы понять, что значит напасть на привязку, сначала нужно разобраться, как государство фиксирует свою валюту. Оно покупает и продает ее для поддержания ее ценности. То же самое применимо, когда власти хотят закрепить стоимость бензина на отметке 15 песо за литр. Если при 15 песо предложение бензина превышает спрос, то властям приходится тратить деньги на покупку этого топлива, чтобы предотвратить падение цены. Если, с другой стороны, спрос превышает предложение, то правительство вынуждено поставлять дополнительный бензин, в противном случае цена будет расти. Для этого государству нужно держать запас данного топлива.
Представьте, что подобным образом в мае мексиканское правительство устанавливает цену на песо в долларах. Если в июне спрос на песо будет выше обычного, то страна может напечатать больше песо, чтобы его цена не превышала установленную. Но если в июле люди будут покупать много долларов и, значит, продавать больше песо, чем обычно, то стоимости песо будет грозить снижение. Чтобы поддерживать ее, правительство должно покупать песо, используя свой запас долларов. Экономисты называют этот запас валютными резервами страны; они играют ключевую роль в регулировании уровня обменного курса.
По теории Кругмана, спекулянты нападают на привязки, когда государства продолжают расходовать деньги. В 1970-е годы Мексика привязала свою валюту к доллару. Государство также тратило огромные суммы на проекты социального обеспечения, улучшения жилищных условий и развития транспорта. Правительство не хотело облагать своих граждан высокими налогами, чтобы компенсировать затраты. Вместо этого оно печатало деньги. Поскольку для каждого доллара теперь циркулировало больше песо, чем раньше, цена песо в долларах, по всей вероятности, должна была упасть. Но это значило бы отрыв от привязки. Государство должно было это предотвратить, покупая песо, используя запасы долларов, чтобы поддерживать постоянное количество песо в обращении. Какое-то время это работало пока у правительства не кончились доллары. Оно продолжило печатать больше денег, чтобы заплатить за свои программные траты, и поскольку оно больше не могло покупать песо, его количество в обращении росло. Стоимость песо в долларах, таким образом, должна была снизиться.
На самом деле, согласно теории Кругмана, падение происходит еще до того, как кончаются доллары, из-за действий валютных спекулянтов. Они знают, что государство печатает деньги и использует свой резерв долларов. Они также знают, что через шестьдесят дней долларов не останется. На 60-й день, когда валюта начинает терять ценность, спекулянтам приходится продавать все свои песо, в противном случае они потерпят убытки. Это нападение. В действительности все происходит раньше: на 59-й день спекулянты знают, что произойдет на 60-й день, и поэтому тогда они избавляются от своих песо; по этой же причине так случается и на 58-й день. Итак, некоторое время до того, как государство полностью истощит собственный резерв долларов, спекулянты продадут свои песо и скупят оставшиеся запасы. Привязка песо обрывается. Экономисты называют это валютным кризисом.
Спекулянты получают прибыль, потому что они перемещают свои материальные блага в более ценные валюты, такие как доллар.
Мексика достигла переломного момента в 1976 году, и ее деньги обвалились. Когда национальная валюта стоит так мало, импортные товары слишком дорого обходятся людям. Это сокращает действительную стоимость их доходов, они перестают тратить. Экономика вступает в полосу рецессии.
Позже американский экономист Морис Обстфельд (1952 г.) показал, как страны могут столкнуться с валютным кризисом, даже когда они не печатают деньги [69].
