Правила
На практике можно следовать двум простым правилам. Первое: если краткосрочная волатильность опционов значительно ниже долгосрочной, то следует ожидать прорыва, хотя направление этого прорыва данным правилом не определяется. Второе: если краткосрочная волатильность опционов значительно выше долгосрочной, то следует ожидать возврата в торговый диапазон.
Почему эти правила работают?
В период диапазонной торговли ожидаемая волатильность опционов либо низкая, либо снижается. Указанные правила основаны на том, что в такие периоды обычно мало движения. Нас больше интересуют моменты, когда волатильность опционов резко падает, что может служить сигналом начала прибыльного прорыва. Когда краткосрочная волатильность выше долгосрочной, это означает, что ближайшее поведение цены более волатильное, чем долгосрочное среднее движение цены. Это предполагает, что границы диапазона в итоге опять снизятся до среднего уровня. Эта тенденция особенно заметна на эмпирических данных. Вот несколько примеров, когда это правило точно предсказало тренды или прорывы.
Прежде чем анализировать графики, нужно отметить, что мы используем одномесячную волатильность в качестве краткосрочной и трехмесячную в качестве долгосрочной.
На графике волатильности АUD/СAD (рис. 9.20) краткосрочная волатильность большую часть времени находится довольно близко к долгосрочной.
Однако первая стрелка показывает случай, когда краткосрочная волатильность оказалась ниже долгосрочной, что, согласно нашему правилу, предполагает надвигающийся сценарий прорыва в данной валютной паре. В итогеАUD/СAD действительно прорвался значительно выше и развил сильный восходящий тренд.
Такой же тренд можно увидеть на графике волатильности USD/JPY (рис. 9.21).
Крайняя левая стрелка показывает случай, когда одномесячная ожидаемая волатильность поднялась значительно выше трехмесячной; как и ожидалось, спот-курс продолжал оставаться в диапазоне. Следующая стрелка вниз показывает область, где краткосрочная волатильность оказалась значительно ниже долгосрочной, что привело к прорыву и подъему спотовых цен.
Кто выигрывает от этих правил?
Эта стратегия полезна не только тем, кто торгует на прорывах. Диапазонные трейдеры также могут использовать эту информацию для предсказания потенциального сценария прорыва. Если волатильность значительно падает или становится очень низкой, то вероятность продолжения диапазонной торговли снижается. После установления исторического диапазона трейдерам следует отслеживать волатильности, чтобы оценить, как долго спот будет оставаться в рамках этого диапазона. Если трейдер решит открыть длинную или короткую позицию из этого диапазона, то он должен отслеживать волатильность до тех пор, пока держит открытую позицию в данной паре, что поможет ему определить время закрытия этой позиции. Если краткосрочная волатильность опускается значительно ниже долгосрочной, то трейдеру следует подумать о закрытии позиции, если предполагаемый прорыв направлен не в его сторону. Потенциальный прорыв, вероятно, будет работать в пользу трейдера, если текущий спот-курс близок к лимиту и далеко от стопа. В этой гипотетической ситуации может оказаться прибыльным передвинуть лимитные цены дальше от текущих цен спот, чтобы увеличить прибыль от потенциального прорыва. Если цена спот близка к цене стопа и далека от лимитной цены, то прорыв, вероятно, будет работать против трейдера и ему следует немедленно закрыть позицию.
При торговле на прорывах можно отслеживать волатильность для подтверждения прорыва. Если трейдер подозревает прорыв, то он может подтвердить этот прорыв с помощью ожидаемой волатильности. Если ожидаемая волатильность постоянная или растет, то вероятность того, что валюта будет продолжать торговаться в диапазоне, более высокая, чем в случае низкой или падающей волатильности. Иными словами, прежде чем открывать прорывную сделку, трейдерам следует искать ситуации, где краткосрочная волатильность значительно ниже долгосрочной.
Помимо того, что волатильность опционов один из главных компонентов оценки, она может быть полезным инструментом прогнозирования поведения рынка. Волатильность опционов измеряет темп и величину изменения цен валюты. С другой стороны, предполагаемая волатильность опционов измеряет ожидаемые колебания цены валюты в определенный период, исходя из исторических колебаний.
Самостоятельное отслеживание волатильности
Отслеживание волатильности обычно предполагает расчет исторического годового стандартного отклонения изменения дневной цены. Данные о волатильности можно найти на сайте FXCM по адресу www.fxcm.com/forex-news-software-exchange.jsp. Обычно используют трехмесячную волатильность в качестве значения долгосрочной волатильности и одномесячную — в качестве краткосрочной. На рис. 9.22 приведена таблица со значениями волатильности на этом сайте.
Следующим шагом станет накопление данных по датам о курсе, ожидаемой одномесячной волатильности и ожидаемой трехмесячной волатильности валютных пар, которые вас интересуют. Лучше всего составлять такой список в таблице типа Microsoft Excel, что значительно облегчает графическое изображение трендов. Кроме того, полезно рассчитывать разность между одномесячной и трехмесячной волатильностью с целью обнаружить крупные расхождения или определить одномесячную волатильность в процентном отношении к трехмесячной.
Когда собрано достаточное количество данных, можно сделать график, делающий их более наглядными. У графика должно быть две оси Y: одна для спот-курса, а другая для кратко- и долгосрочной волатильности. При желании разность между кратко- и долгосрочной волатильностью можно изобразить графически при помощи отдельной оси Y.
Фундаментальная торговая стратегия: интервенция
Интервенции центральных банков являются одной из важнейших причин краткосрочных и долгосрочных фундаментальных движений на валютном рынке. Краткосрочным трейдерам интервенция может дать резкое внутридневное движение на 150-250 пунктов за считанные минуты. Долгосрочным трейдерам интервенция нередко сигнализирует о важном изменении тренда, поскольку она предполагает, что центральный банк меняет или подкрепляет свою позицию и посылает рынку сообщение о том, что он оказывает поддержку определенному направлению движения своей валюты. В принципе, существует два вида интервенции: стерилизованная и нестерилизо-ванная. Стерилизованная интервенция предполагает компенсирующую интервенцию путем покупки или продажи государственных облигаций, а нестерилизованная интервенция не предусматривает изменения денежной базы для компенсации интервенции. Многие считают, что нестерилизован-ная интервенция оказывает более длительное воздействие на валюту, чем стерилизованная.
Приведенные ниже примеры показывают важность отслеживания интервенций, поскольку они могут оказывать сильное влияние на поведение цены валютной пары. Хотя обычно об интервенции заранее не объявляется, довольно часто рынок начинает говорить о ее необходимости за несколько дней или недель до фактического проведения. Как правило, направление интервенции всегда известно заранее, поскольку центральный банк обычно фигурирует в разных новостных сообщениях, сетующих на чрезмерную силу или слабость национальной валюты. Эти предупреждения дают трейдерам хорошую возможность поучаствовать в движении, которое может иметь большой потенциал прибыли, либо уйти с рынков. Но следует опасаться, и это будет показано на примерах, что резкие подъемы или распродажи на волне интервенции могут быстро развернуться, если спекулянты выйдут на рынок, чтобы сыграть против центрального банка. Будут или не будут рынки играть против центрального банка, зависит от частоты его интервенций, процента успеха, масштабов интервенции, времени ее проведения и степени поддержки со стороны фундаментальных факторов. Как правило, интервенции гораздо чаще случаются в валютах развивающихся рынков, нежели стран G7, поскольку таким странам, как Таиланд, Малайзия и Южная Корея, необходимо удерживать свои валюты от чрезмерного удорожания, которое может затормозить рост экономики и снизить конкурентоспособность национального экспорта. Редкость интервенций в странах G7 делает их еще более важными.
Крупнейшим виновником интервенций на рынках G7 в последние годы был Банк Японии. В 2003 г. японское правительство истратило на интервенции рекордные 20,1 трлн иен. Предыдущий рекорд — 7,64 трлн иен — был установлен в 1999 г. Лишь в декабре 2003 г. (с 27 ноября по 26 декабря) японское правительство продало 2,25 трлн иен. Сумма, которую оно потратило тогда на интервенции, составляла 84% торгового профицита страны. Поскольку экономика Японии ориентирована на экспорт, чрезмерное укрепление иены создает серьезный риск для национальных производителей. Частота и мощь интервенций Банка Японии в последние годы создала невидимый «пол» под USD/JPY. Хотя в 2002-2005 гг. этот «пол» постепенно опустился со 115 до 100, рынок все еще испытывает глубоко укоренившийся страх, когда вновь видит руку Банка Японии и японского министерства финансов. Этот страх вполне оправдан, поскольку в случае интервенции со стороны Банка Японии среднедневной диапазон 100 пунктов легко может утроиться. Кроме того, во время проведения интервенции USD/JPY взлетает на 100 пунктов за считанные минуты.
