Заключение
Будущее не похоже на прошлое.
Вряд ли Йоги Берра имел в виду рынок облигаций, однако его замечание определенно подходит к нашей теме, поскольку на рынке высокодоходных облигаций (и на рынке облигаций в целом), судя по всему, наблюдался уровень риска выше среднего по состоянию на апрель 2007 г.
На тот момент доходность высокодоходных облигаций достигла исторических минимумов, при этом доходность индекса-ориентира данного рынка составляла около 7 % годовых.6 Доходность к погашению фондов высокодоходных облигаций (с учетом их расходов) значительно варьировалась (от менее 6 % до 8 %), но у большинства была равна 6,5–7,5 %. Это значительно ниже средней доходности фондов высокодоходных облигаций в долгосрочном периоде, которая в 1983–2007 гг. составляла более 9 %.7
Другим показателем потенциального риска высокодоходных облигаций является разница между их доходностью и доходностью, которую инвесторам могли бы обеспечить облигации с рейтингом инвестиционного уровня. Эта разница называется спред. Спред между доходностью облигаций инвестиционного уровня и высокодоходных облигаций, составлявший на момент написания книги 2 %, находится на самом низком уровне за последние 20 лет.8 Вряд ли ситуация на рынке облигаций в ближайшее время улучшится, однако, к сожалению, она может и значительно ухудшиться. Именно поэтому нам кажется привлекательной концепция активного управления риском, которую вы можете применять при инвестировании в фонды высокодоходных облигаций. Мы полагаем, что даже если конъюнктура на рынке облигаций ухудшится, ваш ущерб будет ограничен и, используя данную стратегию, вы сможете определить, когда открывать позиции в фондах высокодоходных облигаций, а когда переводить свой капитал в наличные денежные средства.
Резюме: стратегия инвестирования в фонды высокодоходных облигаций предполагает размещение капитала в один или несколько доступных вам фондов. Вы управляете своим портфелем паев таких фондов, проверяя их доходность по состоянию на последний календарный день каждого квартала. Если по итогам квартала инвестиции в данный фонд оказались убыточными, вы переводите вложенный в него капитал в наличные на следующие три месяца и проводите повторную оценку по прошествии очередного квартала. Вы сохраняете свои активы в виде наличных до тех пор, пока ваш фонд не продемонстрирует положительные результаты по итогам квартала, – и тогда вы вновь вкладываете в него свой капитал. Применение данной стратегии в прошлом могло сократить ваш риск более чем наполовину, хотя доходность при этом повысилась бы лишь незначительно.
Приложение к главе 8. Как скачать данные о суммарной доходности фондов с сайта Yahoo Finance
1. Зайдите на домашнюю страницу Yahoo Finance по адресу http:// finance.yahoo.com.
2. Введите символ ПИФа рядом с кнопкой « Get Quotes ».
3. После того как перед вами появится последняя дневная котировка паев фонда, в левой части экрана вы увидите меню, озаглавленное «More оп» (символ интересующего вас фонда).
4. Выберите раздел « Historical Prices» — и вы попадете на страницу, где получите возможность уточнить период, за который вам необходима информация о ценах, и затем (нажав на соответствующую кнопку внизу страницы) скачать эти данные в формате Excel. В правой колонке полученной таблицы будут содержаться данные о «скорректированной цене закрытия», в которой учтены дивиденды и дробление паев.
Как и в случае с любым источником данных, их точность не может быть гарантирована, поэтому, хотя мы и рекомендуем Yahoo Finance в качестве отличного бесплатного инструмента для проведения исследований, вам лучше подстраховаться и проверить корректность скачиваемых вами данных. Это можно сделать, например, рассчитав доходность за календарный год с использованием данных Yahoo Finance и сравнив полученный результат с аналогичным показателем, опубликованным на сайте соответствующего фонда.
Глава 9. Окончательное формирование портфеля – целое лучше, чем сумма отдельных частей
До сих пор мы представляли вашему вниманию альтернативные варианты структуры портфеля. В этой главе мы рассмотрим «Окончательный портфель», состоящий из двух видов облигаций (на долю которых придется 25 % активов в вашем портфеле), паев двух категорий биржевых фондов (инвестирующих в отечественные акции; их доля составит 56,25 % капитала в портфеле) и одного вида зарубежных инвестиций (их доля будет равна 18,75 %).
Инвестиции в эти активы будут осуществляться в соответствии с описанными ранее процедурами, повторный обзор которых будет проведен в этой главе.
Альтернативные варианты структуры портфеля
Вы можете предпочесть сформировать ваш портфель инвестиций при помощи стратегий, отличных от той, что лежит в основе предлагаемого нами «Окончательного портфеля». Например, доходность казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, настолько предсказуема, что они могут быть выделены в отдельный портфель базовых безрисковых инвестиций. Аналогичный подход можно использовать и при формировании «облигационной лестницы».
С другой стороны, часть вашего капитала может быть вложена в диверсифицированный портфель акций, управляемый по принципу «покупай и держи». Это превосходная стратегия при инвестировании в различные биржевые фонды и/или ПИФы.
Вы можете использовать «Окончательный портфель» в качестве единственного инвестиционного портфеля либо в качестве портфеля, в который вложена большая часть вашего капитала. Сумма активов, которую вы решите поместить в данный портфель (75 % которого приходится на акции), вероятно, будет корректироваться с течением времени и изменением вашей жизненной ситуации, финансового положения и инвестиционных целей.
И все же «Окончательный портфель» обеспечивает сбалансированность и диверсификацию ваших вложений, позволяет выбрать наиболее благоприятные моменты для инвестирования, способствует снижению риска и повышению потенциала доходности. Мы действительно всецело одобряем данную структуру портфеля.
Четыре ключевые стратегии: обзор доходности
Мы рассмотрели методы повышения доходности для четырех различных видов инвестиций: облигаций инвестиционного уровня, высокодоходных облигаций, фондов отечественных акций и фондов акций зарубежных эмитентов. В табл. 9.1 сопоставлены среднегодовая суммарная доходность в ретроспективе (с учетом реинвестирования) и максимальное снижение величины капитала при использовании рассмотренных стратегий в период с 31 марта 1979 г. по 31 марта 2007 г. Приведенные в таблице результаты иллюстрируют эффективность указанных стратегий в сравнении с ориентирами в соответствующих сегментах рынка, инвестиции в которые осуществлялись по принципу «покупай и держи». Длительность рассматриваемого периода, составляющего 28 лет, достаточно репрезентативна для целей данного исследования.
ТАБЛИЦА 9.1. Эффективность четырех инвестиционных стратегий в долгосрочном периоде
Двадцать восемь лет повышенной эффективности
Доходность при использовании обеих стратегий, рекомендуемых при инвестировании в акции, была выше, чем при вложении капитала в индекс Standard & Poor’s 500 по принципу «покупай и держи». Риски при использовании рекомендуемой стратегии инвестирования в фонды иностранных акций действительно оказались велики, однако соотношение доходности и риска при использовании предлагаемой стратегии было лучше, чем при покупке и удержании индекса Standard & Poor’s 500. То же можно сказать и о стратегии распределения капитала между пятью сегментами отечественного рынка акций, применение которой способствовало увеличению доходности и снижению риска по сравнению с инвестированием в индекс Standard & Poor’s 500 по методу «покупай и держи». Уровень риска при инвестировании в фонды иностранных акций в целом был выше, чем при вложении капитала в индекс Standard & Poor’s 500.
При использовании предлагаемой стратегии управления инвестициями в фонды высокодоходных облигаций доходность инвесторов была бы лишь незначительно ниже, чем при инвестировании в высококачественные облигации, при этом максимальное снижение величины капитала значительно сократилось бы по сравнению с вложениями в облигации с высоким инвестиционным рейтингом.
Диверсификация и комбинирование активов, необходимые для того, чтобы доходность «Окончательного портфеля» была выше, чем средний показатель для его составляющих
Миссия выполнима: скомбинировать четыре перечисленных отдельных инвестиционных стратегии в единую инвестиционную программу, целью которой является улучшение соотношения между риском и доходностью. Наша задача заключается в достижении лучшего баланса риска и доходности, чем тот, что обычно ассоциируется с инвестициями на фондовом рынке.
