Рисунок 9.3 иллюстрирует рекомендуемую структуру портфеля инвестиций в доходные ценные бумаги. Данный портфель на 50 % состоит из облигаций инвестиционного уровня и на 50 % – из высокодоходных облигаций. На рис. 9.4 отображена среднегодовая доходность (с учетом реинвестирования) портфеля в целом, а также его отдельных компонентов за период с 1979 по 2007 г. Результаты показывают, что портфель облигаций, наполовину состоящий из паев фондов облигаций инвестиционного уровня и наполовину – из паев фондов высокодоходных облигаций, менее рискован, чем каждый из двух указанных активов по отдельности, более того, его доходность выше, чем средний показатель для двух активов.
РИС. 9.3. Рекомендуемая программа инвестирования в ценные бумаги с фиксированным потоком дохода
РИС. 9.4. Среднегодовая доходность с учетом реинвестирования и максимальное снижение величины капитала для различных программ инвестирования в облигации. 1979–2007 гг.
«Окончательный портфель», состоящий из акций и облигаций, – достаточная доходность для достижения ваших финансовых целей при приемлемом уровне риска
Финальная кульминация вашей инвестиционной программы
Метод тестирования на основе исторических данных с временным охватом более 28 лет показал, что при использовании рекомендованной нами стратегии диверсификации портфеля среднегодовая доходность была бы равна 16,4 %, а максимальное снижение величины капитала – 30 %.
Хотя данные показатели доходности и риска лучше тех, что наблюдались на рынке акций в долгосрочном периоде, риск все еще неудовлетворительно высок. Даже уровень риска, равный 20 %, вызывает у многих людей беспокойство, хотя убытки при инвестировании в акции зачастую превышают эту величину.
Решение – введите в портфель облигации
Доходность при использовании рекомендованной стратегии инвестирования в акции (75 % капитала – в отечественные акции, и 25 % – в иностранные) составила 16,4 % годовых, а максимальное снижение величины капитала – 30 %. Аналогичные показатели для рекомендованной стратегии инвестирования в облигации (50 % – в высокодоходные облигации и 50 % – в индексный фонд Lehman Aggregate Index Fund ) составили 8,6 % и 8 % соответственно. Если бы нам было необходимо рассчитать ожидаемую доходность портфеля, на 50 % состоящего из акций и на 50 % – из облигаций, не принимая при этом во внимание преимущества диверсификации, мы оценили бы доходность в исторической перспективе в 12,5 % годовых (среднее между 16,4 % и 8,6 %), а максимальное снижение величины капитала – в 19 % (среднее между 30 % для акций и 8 % для облигаций).
В действительности, как показывает тестирование на основе исторических данных, доходность такого портфеля составила бы 12,8 % годовых (чуть выше ожидаемого нами значения), а максимальное снижение величины капитала – лишь 12 %, что гораздо ниже прогнозируемых нами 19 %! Доходность в исторической динамике практически совпадала с доходностью при инвестировании в индекс Standard & Poofs 500 , равной 13,0 % годовых (при применении стратегии «покупай и держи» («…и молись»)), однако уровень риска был бы при этом в четыре раза ниже – сравните 12 % и 44 %!
Повышение доходности – если вы можете себе позволить рисковать
Рассмотренная нами ранее предполагаемая прошлая среднегодовая доходность, составившая 12,8 %, в сочетании с максимальным снижением величины капитала, равным 12 %, предполагает, что инвестор поместил 50 % своего капитала в акции и 50 % – в облигации, при этом инвестиции в оба сегмента осуществлялись в соответствии со стратегиями, описанными ранее в этой книге.
На самом деле такая структура портфеля является довольно консервативной и лучше всего подходит для инвесторов на предпенсионном или пенсионном этапе, для которых задача сохранения капитала превалирует над достижением высокой доходности. Управление невозобновляемыми активами действительно следует осуществлять с осторожностью.
В действительности для инвесторов, находящихся на этапе активной трудовой деятельности и способных принять на себя несколько более высокий риск, более предпочтителен портфель, на 75 % состоящий из инвестиций в акции и на 25 % – из вложений в доходные ценные бумаги. Именно такой состав портфеля мы часто рекомендуем своим клиентам.
Как показывает исследование на основе исторических данных за период с 1979 по 2007 г., предполагаемая доходность при использовании такой структуры инвестиций – 75 % капитала вложено в выбранные нами отечественные и зарубежные акции и 25 % – в высокодоходные облигации и облигации инвестиционного уровня (вместо описанного нами ранее соотношения 50/50) – составила бы 14,7 % годовых, а максимальное снижение величины капитала – 20 %. Рисунки 9.5 и 9.6 иллюстрируют структуру портфеля, сформированного в соответствии с данной программой, и его эффективность.
Как видно, доходность портфеля, на 75 % состоящего из акций и на 25 % – из облигаций, явно выше, чем при использовании стратегии «покупай и держи» при инвестировании как в акции, так и в облигации, при этом риск значительно меньше, чем при вложении капитала только в акции в долгосрочном периоде.
РИС. 9.5. Распределение активов в портфеле, на 75 % состоящем из акций и на 25 % – из облигаций
РИС. 9.6. Среднегодовая доходность и максимальное снижение величины капитала для портфеля облигаций, портфеля акций и смешанного портфеля (на 75 % состоящего из акций отечественных и иностранных компаний и на 25 % – из облигаций). Смешанный портфель обеспечивает великолепный баланс между доходностью и риском в долгосрочном периоде
Завершающий обзор алгоритма успешного инвестирования – создание «Окончательного портфеля»
Во-первых, разместите 1 /8 активов в вашем портфеле в облигации инвестиционного уровня. Для этой цели мы рекомендуем выбрать один из низкозатратных фондов, которые инвестируют в индекс, отражающий динамику облигационного рынка в целом. Это, например, такие фонды, как iShares Lehman Aggregate Bond ETF (AGG) или Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX).
Во-вторых, 1/8 часть своего капитала разместите в высокодоходные облигации. Выбирайте фонды, паи которых вы можете приобрести у своего брокера, отдавая при этом предпочтение фондам «без нагрузки» с низким коэффициентом расходов и высокой доходностью в долгосрочном периоде.
Каждый квартал оценивайте суммарную доходность фондов высокодоходных облигаций за предыдущий квартал. Для этого необходимо рассчитать изменение цены пая фонда и прибавить к полученной величине сумму капитала, распределенного фондом в виде дохода на каждый пай. Эту информацию обычно можно найти на сайте фонда.
Если суммарная доходность вашего фонда высокодоходных облигаций за предыдущий квартал была положительна, инвестируйте в этот фонд в текущем квартале. Повторяйте указанную процедуру ежеквартально. Если вложения в фонд по итогам квартала были прибыльны, сохраняйте инвестиционную позицию в нем в течение следующего квартала. Если же доходность фонда по итогам квартала оказалась отрицательной, изымайте из него ваш капитал и инвестируйте вновь лишь после того, как очередной квартал окажется прибыльным.
Акции в составе вашего портфеля
В-третьих, оцените суммарную доходность по итогам квартала для каждого из биржевых фондов в списке ниже:
1. iShares S&P 600 Value Index (IJS) – биржевой фонд, инвестирующий в недооцененные акции компаний с низкой капитализацией.
2. iShares S&P 600 Growth Index (IJT) – биржевой фонд, инвестирующий в акции роста компаний с низкой капитализацией.
3. iShares Russell 1000 Value ETF (IWD) – биржевой фонд, инвестирующий в недооцененные акции компаний с высокой капитализацией.
4. iShares Russell 1000 Growth ETF (IWF) – биржевой фонд, инвестирующий в акции роста компаний с высокой капитализацией.
5. iShares MSCI EAFE Index ETF (EFA) – биржевой фонд, инвестирующий в акции иностранных компаний с высокой капитализацией.
Два биржевых фонда из данного списка, получившие наибольшую прибыль (или понесшие наименьшие убытки) по итогам предыдущего квартала, должны быть представлены в вашем портфеле в течение следующего квартала. На долю каждого из этих двух фондов будет приходиться по 28,125 % вашего капитала. Повторяйте расчеты в конце каждого квартала. Если какой-либо (или оба) из двух ранее выбранных вами биржевых фондов будет находиться не на первом либо втором месте по доходности, замените его новым лидером (или лидерами). В-четвертых, оцените квартальную доходность крупнейших международных биржевых фондов:
1. iShares MSCI Emerging Markets Index (EEM).
2. iShares MSCI Japan Index (EWJ).
3. iShares Europe 350 Index Fund (IEV).
В начале нового квартала в ваш портфель должен быть включен тот из трех фондов, который продемонстрировал наибольшую доходность по итогам предыдущих трех месяцев. На его долю должно приходиться 18,75 % вашего капитала. Повторяйте данную процедуру оценки каждый квартал. Если биржевой фонд, в который вы инвестируете, перестал быть наиболее прибыльным среди трех международных фондов, замените его новым лидером.
Информацию, необходимую вам для проведения вышеописанных расчетов, можно найти, в частности, на следующих бесплатных веб-сайтах:
